Central Bank Review

22.05.2012 Issues General Information People Guidelines Author Index Title Index Submission & Contact

ISSUES CENTRAL BANK REVIEW ISSUES Choose issue to view: Volume:12, Number:1 - January 2012Volume:11, Number:2 - July 2011Volume:11, Number:1 - January 2011Volume:10, Number:2 - July 2010Volume:10, Number:1 - January 2010Volume:9, Number:2 - July 2009Volume:9, Number:1 - January 2009Volume:8, Number:2 - July 2008Volume:8, Number:1 - January 2008Volume:7, Number:2 - July 2007Volume:7, Number:1 - January 2007Volume:6, Number:2 - July 2006Volume:6, Number:1 - January 2006Volume:5, Number:2 - July 2005Volume:5, Number:1 - January 2005Volume:4, Number:2 - July 2004Volume:4, Number:1 - January 2004Volume:3, Number:2 - July 2003Volume:3, Number:1 - January 2003Volume:2, Number:2 - July 2002Volume:2, Number:1 - January 2002Volume:1, Number:1 - May 2001 January 2012 Volume:12, Number:1 Regulating Check Use in Turkey [Türkiye'de Çek Kullanımının Düzenlenmesi] Author(s): Semih Tümen Abstract: This paper develops a simple model of the market for checks in Turkey. The Central Bank controls the lump-sum amount that the drawee banks are legally responsible to pay per bad check. An increase in this amount is believed to support real economy. I show that banks will tend to restrict the quantity of checks when this responsibility is increased. A percentage point increase in banks' obligation per bad check could lead up to a 1.7% decline in the total supply of checks on the margin. This means that a rise in this obligation may harm the real economy rather than providing support. Bu çalışma Türkiye'deki çek piyasasını basit bir teorik çerçevede incelemektedir. Merkez Bankası çek defterini sağlayan bankaya düşen nakdi sorumluluk tutarını belirlemektedir. Bu tutarın artırılmasının reel ekonomiyi destekleyebileceği düşüncesi hakimdir. Bu çalışma, söz konusu tutardaki artışın bankaların çek arzını kısacağını göstermektedir. Sorumluluk tutarındaki %1'lik bir artışın çek arzı üzerinde %1.7'ye varan azalmalara yol açabileceği ve bu düzenlemeden en fazla etkileneceklerin küçük ve orta ölçekli işletmeler olacağı tahmin edilmektedir. Bu da, söz konusu artışın reel ekonomiyi desteklemekten ziyade zarar verebileceğine işaret etmektedir. JEL Classification Codes: D42, E42, G21, G28. Keywords: Checks, Regulation, Monopoly, Heterogeneous preferences. Çek piyasası, Düzenlemeler, Tekelci firma, Heterojen tercihler. URL: http://www.tcmb.gov.tr/research/cbreview/jan12-1.pdf Learning, Monetary Policy, and Housing Prices [Öğrenme, Para Politikası ve Konut Fiyatları] Author(s): Birol Kanık Abstract: This paper evaluates different types of simple monetary policy rules according to the determinacy and the learnability of rational expectations equilibrium criteria within a dynamic stochastic general equilibrium framework. Incorporating housing prices and collateralized borrowing into the standard model allows us to answer important policy questions. One objective is to investigate whether responding to housing prices affects determinacy and learnability of rational expectations equilibrium (REE). For this purpose, we work with a New Keynesian model in which housing plays an accelerator role in business cycles as a collateralized asset. The results show that for current data rule, responding to asset prices does not improve learnable outcomes but for a monetary policy with lagged data and forward-looking rules we see improved learnable outcome if current housing prices are available to monetary authority. Moreover, we examine the effects of interest rate inertia and price stickiness on E-stability of REE. Bu çalışma, farklı para politikası kurallarını rasyonel beklentiler dengesinin belirlilik (determinacy) ve öğrenilebilirlik (learnability) kiriterlerine göre değerlendirmektedir. Standart bir modele konut ve kredi piyasalarını da dahil etmek önemli para politikası sorularına cevap verme imkanı tanımaktadır. Çalışmanın bir amacı da, konut fiyatlarındaki hareketlere tepki veren para politikası kurallarının rasyonel bekleyişler dengesinin belirliliğine ve öğrenilebilirliğine etki edip etmediğini incelemektir. Bunun için, konut sektörünün iş çevrimleri üzerinde ivmelendirme etkisi oluşturduğu bir yeni keynesyen model kullanılmıştır. Sonuçlar, cari dönem verilerini dikkate alan para politikası kuralları için konut fiyatlarına verilen tepkiyle birlikte, öğrenilebilirliğin artmadığını ancak geçmiş dönem ve ileriye dönük verilere tepki veren para politikası kuralları için öğrenilebilirliğin daha geniş politika parametrelerinde mümkün olduğunu göstermektedir. Son olarak faiz oranı ataleti ve fiyat katılıklarının rasyonel bekleyişler dengesinin öğrenilebilirliğini nasıl etkilediği incelenmiştir. JEL Classification Codes: E4, E5. Keywords: Monetary policy rules, Determinacy, Learning, Housing prices. Para politikası kuralı, Belirlilik, Öğrenme, Konut fiyatları. URL: http://www.tcmb.gov.tr/research/cbreview/jan12-2.pdf Türkiye'de Çekirdek Enflasyon: Ekonometrik Bir Yaklaşım [Core Inflation in Turkey: An Econometric Approach] Author(s): Özlem Yiğit, Atilla Gökçe Abstract: Bu çalışmada Quah ve Vahey (1995) tarafından önerilen Yapısal VAR yaklaşımı kullanılarak Türkiye ekonomisi için çekirdek enflasyon tahmini elde edilmiştir. Açık veya örtülü fiyat istikrarı amacı olan para otoritesi için en temel problemlerden bir tanesi dışsal şokların nihai yurt içi fiyatlar üzerindeki etkisinin doğru bir şekilde değerlendirilmesidir. Bu nedenle Quah ve Vahey?in modeli, dışsal şokların ölçülen enflasyon üzerindeki etkilerini açıklamak için ithalat fiyatları dahil edilerek genişletilmiştir. Ölçülen enflasyonda gözlenen hareketlerin arz şokları, ithalat fiyatları şokları ve talep şoklarından kaynaklandığı varsayılan bu çalışmada çekirdek enflasyon, ölçülen enflasyonun uzun dönemde reel üretim üzerinde etkili olmayan kısmı olarak veya talep şokları tarafından belirlenen kısmı olarak tahmin edilmiştir. In this paper, core inflation in the Turkish Economy is estimated using the structural vector autoregressive (SVAR) approach proposed by Quah and Vahey (1995). One of the main problems for a monetary authority with an explicit or implicit goal of price stability is to have a proper assessment of the impact of external shocks on final domestic prices. In order to explain this impact, Quah and Vahey?s model were extended to include import prices. Assuming that movements in headline inflation are stemmed from supply, import price, and demand shocks, core inflation is estimated as a component of headline inflation, which has no effect on real output in the long-run or, which is driven by demand shocks. JEL Classification Codes: E31, C32. Keywords: Çekirdek enflasyon, SVAR. Core inflation, SVAR. URL: http://www.tcmb.gov.tr/research/cbreview/jan12-3.pdf Is Disagreement a Good Proxy for Inflation Uncertainty? Evidence from Turkey [Uyuşmazlık Enflasyon Belirsizliği İçin Bir Gösterge Midir? Türkiye Örneği] Author(s): Timur Hülagü, Saygın Şahinöz Abstract: This study uses inflation expectation errors to measure inflation uncertainty in Turkey by analyzing the CBRT Survey of Expectations data and investigates whether the disagreement among the survey participants can be used as a proxy for inflation uncertainty. Results reveal the importance of the inflation targeting regime. In particular, disagreement seems to be a good proxy for inflation uncertainty for the 2001-2006 period while this relationship vanishes with the full-fledged inflation targeting regime after 2006. Bu çalışmada TCMB Beklenti Anketi enflasyon beklentileri ile gerçekleşmeler arasındaki farklar kullanılarak Türkiye için bir enflasyon belirsizliği ölçütü oluşturulmuş ve anket katılımcıları arasındaki uyuşmazlığın oluşturulan bu ölçüt için bir gösterge olarak kullanılıp kullanılamayacağı araştırılmıştır. Bulgular, Türkiye?de enflasyon hedeflemesine geçiş öncesi dönem için uyuşmazlığın enflasyon belirsizliği göstergesi olarak kullanılabileceğini ancak enflasyon hedeflemesi rejimiyle beraber bu ilişkinin kaybolduğunu ortaya koymaktadır. JEL Classification Codes: C22, C82, E31. Keywords: Inflation, Uncertainty, Disagreement, Survey data. Enflasyon, Belirsizlik, Uyuşmazlık, Anket verisi. URL: http://www.tcmb.gov.tr/research/cbreview/jan12-4.pdf Gelişmekte Olan Ülkelerin Kurlarındaki Ortak Hareketin Analizi [Analyzing the Common Movement of the Exchange Rates of Emerging Market Economies] Author(s): Meltem Gülenay Chadwick, Fatih Fazilet, Necati Tekatlı Abstract: Bu çalışmada, gelişmekte olan ülkelerin kurlarındaki ortak hareketin farklı finansal değişkenlerle olan ilişkisinin araştırılması hedeflenmiştir. Bu amaçla ilk olarak, 2000 yılı sonrasında ağırlıklı olarak esnek kur rejimi uygulayan ülkelerin kurlarının ortak hareketi dinamik faktör modeli yöntemiyle tahmin edilerek tek serilik bir endeks haline getirilmiştir. Daha sonra, söz konusu endeksin çeşitli finansal değişkenler ile ilişkisi analiz edilmiştir. Elde edilen sonuçlara bakıldığında, finansal değişkenlerin gelişmekte olan ülkelerin kurlarındaki ortak harekete ait değişiklikleri açıklamakta oldukça başarılı olduğu görülmektedir. Dolayısıyla bu çalışma ile, kur hareketleri ile ilgili analizlerde ve politikalarda finansal verilere önem verilmesi gerektiği sonucu pekiştirilmektedir. The aim of this study is to determine if the common movement among the currencies of emerging market economies that implement flexible exchange rate regime after 2000 is closely related to financial variables. This common movement, which has been derived using a dynamic factor model, is introduced as a composite index of these currencies and the relationship between this index and financial variables has been investigated. The results show that the common trend of the emerging market currencies can be explained to a great extent with the help of financial variables. In this respect, including financial variables while policy making and conducting currency analysis has been underlined with this study. JEL Classification Codes: C32, F31, G15. Keywords: Kur analizi, Gelişmekte olan ülkeler, Dinamik faktör modeli. Exchange rate analysis, Emerging market economies, Dynamic factor model. URL: http://www.tcmb.gov.tr/research/cbreview/jan12-5.pdf Review of "This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly" by Carmen M. Reinhart and Kenneth S. Rogoff (Book Review) ["This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly" Üzerine Bir Eleştiri] Author(s): Vuslat Us Alioğlu Abstract: This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly is an essential reading on the history of financial crises for anyone interested in economics and finance. Compiling an extensive new database of macroeconomics and financial time series for sixty-six countries in five continents for eight centuries, and conducting a detailed and meticulous analysis, the book presents a comprehensive survey of financial crises and reaches a simple yet powerful conclusion: we have been here before. In other words, times may change, locations may change, actors may change but human nature does not. Despite how different the latest financial crisis always appears, financial crises often exhibit more similarities than differences throughout history. Being aware of these similarities is an essential step towards improving the global financial system, both in order to reduce the risk of a future crisis and to better manage a crisis when it happens. This review presents a brief summary of the book and a discussion about its implications for the current and the future possible crises. This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly finansal krizlerin tarihi üzerine yazılmış, ekonomi ve finansa ilgi duyan herkes tarafından okunması gereken bir kitaptır. Beş kıtada bulunan altmış altı ülkenin sekiz yüz yıllık makroekonomik ve finansal zaman serilerini içeren geniş bir veri seti oluşturarak detaylı ve titiz bir inceleme yapan bu kitap, finansal krizlere ilişkin kapsamlı bir tarama yaparak basit ancak güçlü bir sonuca ulaşmaktadır: Biz bunu daha önce de yaşadık. Bir diğer deyişle, zaman ve mekan değişebilir, oyuncular da değişebilir; ancak, insan doğası değişmez. En son yaşanılan kriz önceki krizlerden ne kadar farklı gözükse de, tarih boyunca finansal krizler farklılıklardan çok benzerlikler gösterir. Bu benzerliklerin farkında olmak, gelecekteki bir finansal kriz riskini azaltmak ve kriz olması durumunda daha iyi yönetilmesini sağlamak açısından küresel finansal sistemi iyileştirme yolunda önemli bir adımdır. Bu kitap eleştirisinde, kısa bir özet sunulmakta ve mevcut durumda yaşadığımız kriz ve ileriki dönemlerde yaşamamız muhtemel krizlere ilişkin kitabın olası çıkarımları tartışılmaktadır. JEL Classification Codes: E02, E58,F01, G01, G02, G20. Keywords: This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly, Financial crises, Book review. This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly, Finansal krizler, Kitap eleştirisi. URL: http://www.tcmb.gov.tr/research/cbreview/jan12-6.pdf